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證券行業盈利增長向上空間打開

发布时间:2019-11-08 23:28:24

证券行业:盈利增长 向上空间打开

投资建议:

券商上半年盈利改善,改善的因素包括交易量的回暖、自营业绩的释放、资管盈利的提升,以及创新业务收入贡献下半年十八届三中全会召开有望引发政策行情,IPO有望重启,股票质押式回购也将获得快速增长,预计下半年证券行业盈利将进一步改善创业板高估值难以持续,盈利改善预期显着的券商股将成为风格转换行情中的领头羊,给予“推荐”投资评级长期价值投资角度,推荐资本实力雄厚、各项业务优势显着的海通证券(600837)、中信证券(600030);IPO重启,推荐项目储备数量最多的招商证券(600999)、广发证券(000776);增发、重组题材,推荐东吴证券(601555)、方正证券(601901)

要点:

综合财务指标:整体营收和净利提升,但综合收益下降;杠杆提升,ROE提升;经纪、资管是亮点,自营实际盈利下降,投行盈利大幅下降

经纪业务:交易量上升,市场集中度提升,佣金率下降2013年上半年股基交易额43.22万亿元,同比增长22.2%大券商交易量上涨幅度大,小券商交易量上涨幅度小,市场集中度有向少数大券商集中的趋势佣金率普遍下降,19家上市券商平均佣金率为万分之7.9,较去年同期的万分之8.2有所下降不同券商的佣金率的差异较大,区域性券商佣金率显着高于全国性券商佣金率

自营业务:规模较年初微弱增长,债券投资占比较年初显着提升截至2013年6月,19家上市券商自营规模(交易性+可供出售)占净资产的比例为76.0%,自营规模较年初微弱增长0.7%虽然自营规模较年初提升幅度小,但自营中债券投资占比较年初显着提升截至2013年6月末,19家上市券商的债券自营规模占比70.6%,较年初增长13.7个百分点

投行业务:IPO暂停,债券和股票增发为主要业务2012年IPO停发,直至目前仍处于暂停状态,导致股票承销业务低迷,但公司债和企业债的大量发行,使得债券承销业务出现增长2013年上半年19家上市券商债券主承销204单,增发42单,配股7单

资管业务:资管规模保持增长,集合资管占9.6%继2012年券商资管规模爆发式增长,2013年资管规模仍然保持快速增长截至2013年6月券商资管规模合计3.42万亿元,较年初的1.89万亿增长81.0%各券商资管规模差距大,19家上市券商集合资管占资管规模的比例只有9.6%

融资融券:保持快速增长,息费收入占比8.7%两融业务仍处于快速增长期,截至2013年6月末两融余额已达2222亿元从半年报数据来看,18家(太平洋证券未开展)开展两融业务的上市券商今年上半年两融息费收入33.01亿元,占营业收入的比例为8.7%

风险提示:股市下跌的系统性风险

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